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bob综合体育app下载明日最具爆发力六大黑马发布日期:2023-11-16 浏览次数:

  第5页:万华化学(600309):MDI价差有望反弹 建筑建材或是未来爆发点第1页:五粮液(000858):经营向好势能加强 “十四五”展望...第2页:鱼跃医疗(002223):医疗电子国产化龙头 加速细分市场渗透第3页:中环股份(002129):光伏+半导体双轮驱动 混改&激励有望充分释放公...第5页:万华化学(600309):MDI价差有望反弹 建筑建材或是未来爆发点

  类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:刘万鹏 日期:2021-06-21

  6 月18 日,聚合MDI 华东中间价(含税)为17350 元/吨,纯MDI 华东中间价(含税)为18600 元/吨。原材料价格上涨和MDI 价格下降,导致MDI 价差缩小至近期低点。

  MDI 价格已击穿边际产能现金成本,传统旺季临近,价差有望反弹MDI 价差继续下行可能性不大。2021 年以来纯苯价格大幅上涨,月均价从1 月的4563 元/吨上涨到6 月的7753 元/吨,而MDI 价格经历3 月高点后已经回落,导致聚合MDI 价差从3 月的18250 元/吨下降到6 月的9555 元/吨,纯MDI 价差从3 月的20479 元/吨下降到6 月的11747 元/吨。根据6 月至今的均价测算,万华聚合MDI 单吨毛利润和单吨净利润分别约为4000 元/吨和2500 元/吨;万华纯MDI 单吨毛利润和单吨净利润分别约为3800 元/吨和2300 元/吨。

  1) 由于MDI 占比最高的苯或苯胺大幅涨价,MDI 的生产成本大幅提升。当前价格下,MDI 市场价格已经低于边际产能(高成本的产能)的现金成本了,在即将到来的三季度传统旺季情况下继续下跌的概率不大。

  2) 库存方面,国内聚合MDI 企业库存9.1 万吨,处于历史同期较低水平;纯MDI 社会库存1.4 万吨,处于历史同期较高水平。

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  3) 最后,黑色商品(钢、铝、铜等)在下游冰箱的原料成本占比非常高(超过60%),二季度大幅上涨也抑制了下游需求。随着黑色商品价格得到控制,有望激发下游采购意愿。

  我们认为,在原材料价格上涨、MDI 价差缩小、行业盈利空间压缩的背景下,MDI 价格价差继续下行的可能性不大。同时,由于聚合MDI 库存历史分位低于纯MDI 历史分位,在“金九银十”的传统MDI 需求旺季来临之前,聚合MDI 价格有望率先反弹。

  建筑排碳占比高,打造绿色建筑是碳中和背景下大势所趋。据《中国建筑能耗研究报告(2020)》,2018 年全国建筑全过程碳排放总量为49.3亿吨CO2,占全国碳排放51.3%。建筑全过程能耗总量为21.47 亿吨,占全国能源消费总量46.5%。随着城市化进程的加快,按现有的发展趋势,我国的建筑能耗还将继续提高,阻碍碳中和目标的实现。根据住建部2017 年发布的《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》文件,“十二五”期间(2010-2015 年)我国寒冷地区完成建筑节能改造面积9.9 亿平方米,夏热冬冷地区完成建筑节能改造面积7090 万平方米;并提出“十三五”期间(2015-2020 年),城镇新建建筑能效水平提升20%,城镇新建建筑中绿色建筑面积比重超过50%,完成既有居住建筑节能改造面积5 亿平方米以上,公共建筑节能改造1 亿平方米,全国城镇既有居住建筑中节能建筑所占比例超过60%。预计“十四五”期间,建筑节能的要求将继续提高,以应对碳中和的要求。根据最新发布的《绿色建筑创建行动方案》,到2022 年,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%,星级绿色建筑持续增加,既有建筑能效水平不断提高,绿色建材应用进一步扩大等。预计到2030 年,绿色建筑面积将占到新建面积的90%以上。绿色建筑比例不断提高,未来将成为行业主流。绿色建筑定义是在全寿命期内,节约资源、保护环境、减少污染,为人们提供健康、适用、高效的使用空间,最大限度地实现人与自然和谐共生的高质量建筑。

  建筑保温是建筑减排的重要手段。在建筑运营的过程中,能耗的来源主要是制冷制热和照明。为了减少制冷制热的能耗,必须提高建筑的保温效率。建筑散失到外界热量中有26%源自外墙,9%源自屋顶,通过铺设低导热系数的保温板可以减少这部分能量的损失。目前,我国建筑保温以岩棉板为主,而国外广泛使用的聚氨酯保温材料应用较少。

  聚氨酯保温材料性能优异,有望成为建筑保温主流。聚氨酯保温材料导热系数极低,根据《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》,聚氨酯保温板导热系数不高于0.021W/(mK),仅为常用的岩棉板(0.04W/(mK))的1/2。在达到同等保温效果的条件下,聚氨酯保温板可以大幅减少所使用的材料厚度,提高保温系统的稳定性。在不同型号的聚氨酯硬泡保温材料的闭孔结构中,其闭孔率都达到了90%以上,使其具有极好的防水、隔热性能。

  聚氨酯保温材料已达到B1 燃烧等级,在现行标准下可用于中低层建筑。按照现行的《建筑材料及制品燃烧性能分级国家标准(GB8624-2012)》,建筑材料的燃烧等级可以分为四级,分别为A 级(不燃材料,包括花岗岩、水泥、玻璃等)、B1 级(难燃材料,包括纤维石膏板、水泥刨花板、防火塑料等)、B2 级(可燃材料,包括天然木材、普通塑料板、墙布等)、B3 级(易燃材料,包括油毡、沥青、棉麻等)。根据《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》,聚氨酯保温板燃烧性能要求已达到B2 级以上,也已经有产品可以达到B1 的燃烧等级。根据建筑设计防火规范国标(GB 500162014),B1 燃烧等级的建筑保温材料可以用于100 米以下的无空腔住宅建筑、其他50 米以下的无空腔建筑以及24 米以下的所有建筑。在绿色建筑政策的推动下,符合条件的新建建筑及现有建筑都有望使用聚氨酯保温材料,已达到更好的建筑节能效果。

  随着聚氨酯保温板行业标准的建立、防火性能的提高以及绿色建筑对建筑节能保温的高要求,国内聚氨酯保温板在建筑领域的应用有望再次打开,成为聚氨酯行业的重要增长点。万华由于拥有国内最大的现有产能和规划产能,也将从聚氨酯保温板推广中成为最大赢家。

  因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;公司核心产品因技术突破或合资经营等方式大规模扩散的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险。

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